华源证券-传媒行业理解腾讯系列报告（一）：《三角洲行动》看长青游戏的潜质-250919【卡网辅助源】

　　（来源
：研报虎）

　　夺金撤离品类在FPS大盘中更具增长潜力，华源《三角洲行动》有望走出一条新成长路径
。证券顺网星研究社数据显示
，传媒在2025年1-6月的行业系列行动戏网吧游戏热力榜中，《三角洲行动》于2-6月连续位居第三 。理解据伽马数据，腾讯卡网辅助源在2025年1-5月iOS渠道下载测算榜TOP10中，报告《三角洲行动》于4-5月连续位居第一。角洲在七麦数据iOS游戏畅销榜排名中，看长《三角洲行动》在2025年7月3日更新S5“破壁”赛季后持续位居游戏畅销榜Top5
。青游潜质据Quest Mobile ，华源截至2025年6月的证券近一年新上线手游TOP10中 
，《三角洲行动》排名第一 ，传媒其6月的行业系列行动戏MAU已升至3863万。

　　目前我们判定《三角洲行动》在一定程度上满足长青游戏所需要的理解暗区透视物资免费前提
。

　　1)同类型中更稳固的生态位。《三角洲行动》与同样火热的纯PvP小队竞技游戏《无畏契约》相比，其生存门槛更低。《无畏契约》更偏重技术与竞技性 ，《三角洲行动》本身定位为爽玩型产品 ，且开发团队来自拥有《CODM》等成功经验的琳琅天上工作室，在射击游戏领域积累了深厚经验。暗区突围物资透视辅助工具

　　2)经典IP的价值发现 。“三角洲特种部队”IP起源于1998年。《三角洲行动》在深入系统梳理整个“三角洲特种部队”IP资产的基础上 ，对经典内容进行了丰富和创新 ，从世界观、角色设计、赛季剧情
、暗区物资透视挂合法吗环境叙事到局内外内容进行了全方位的推陈出新 ，最终激活老IP内在价值 。

　　3)玩法的改良与运营的策略 。当下市场上实际并未有真正满足玩家对“高战术性、强资源驱动以及PvPvE混合体验”这一细分需求的产品 ，而《三角洲行动》填补了这一市场空白
。《三角洲行动》实现高频迭代节奏，暗区t7热成像强封跑刀每个赛季都推出具有话题性和创新性的高质量新内容
。运营端通过吴彦祖代言和与《明日方舟》联名等实现从玩家造梗到官方接梗再到用户转化的正向闭环。

　　4)基于游戏更为宽阔的生态。FPS游戏玩家具有更高的社交需求 ，高频的语音互动进一步强化了玩家在游戏后的社交粘性，形成了更为宽阔的玩家生态。“比心”陪玩平台中 ，暗区体验服突围《三角洲行动》陪玩的2月交易量环比增长35%
，2025年2月三角洲新大神人均收益超全品类均值53.8%，超过《和平精英》、《王者荣耀》等头部赛道
。据抖音APP，2025年7月27日的游戏主播热度榜单前四名中，有三名主播的暗区突围辅助器直播游戏为《三角洲行动》，观看数超过100万人次。

　　投资分析意见。我们判定《三角洲行动》进一步强化腾讯在大FPS赛道的领先优势，扩充赛道的品类版图。此外
 ，我们预计在《三角洲行动》基于更为长线视角的运营发展下 
，腾讯游戏业务基本盘有望进一步充实
，暗区突围辅助准星且进入更具备增长性的趋势空间中。我们建议重视：1)《三角洲行动》流水的持续突破带动腾讯游戏基本盘的增量趋势；2)理解腾讯基于MOBA、FPS等大DAU类型赛道的优势，以及其中体现的基础游戏研发实力和强大的运营能力。建议关注基础游戏业务边际向好趋势性的【腾讯控股】。

　　风险提示  。经营风险，暗区突围辅助器免费开挂行业政策风险
，游戏流水不及预期风险